北京德金汇资本管理有限公司关注电力设备与新能源业

摘要：北京德金汇资本管理有限公司分析关键假设：公司产品维持较高的毛利率；电网公司智能电网投资力度加大。

  北京德金汇资本管理有限公司分析四方股份“买入”评级收盘价(2013-12-13)：18.08元

  核心推荐理由：

  1、公司作为电力二次设备龙头，受益于智能电网建设。自1994年成立以来，公司在二次设备技术方面持续创新，拥有多个首创和第一，继电保护和变电站自动化设备市场占有率稳居前三；2014年，配网自动化等智能电网投资有望进一步加快，公司将充分收益。

  2、积极拓展新业务和新市场。公司积极开拓电力电子、电厂自动化系统、工业自动化等电网外业务；2011年成立合资公司，涉足一次智能设备和直流市场；2012年收购三伊、中能博瑞等公司，目前公司在电网外业务中已经获得一定市场份额，其中三伊公司业绩转好较明显。这些为公司未来业绩增长打开了空间。

  3、质地优秀成就长期成长。公司的技术创新能力、品牌优势、良好成本控制能力利于长期发展。创新能力是公司最重要的核心竞争力；品牌优势利于公司市场拓展；民企的良好成本控制能力提升抗风险能力。

  北京德金汇资本管理有限公司分析关键假设：公司产品维持较高的毛利率；电网公司智能电网投资力度加大。

  股价催化因素及时间：1、公司新业务拓展顺利；2、电网内业务中标份额、价格上升。

  风险提示：1、新领域拓展低于预期；2、智能电网投资低于预期；3、毛利率下降。

  骆驼股份“买入”评级收盘价(2013-12-13)：11.48元

  北京德金汇资本管理有限公司分析核心推荐理由：1、公司是专注汽车启动电池的铅酸电池龙头。公司自1994成立以来，一直专注汽车启动电池的研发、生产和销售，发展战略明晰，业务定位明确；目前公司汽车启动电池国内市场占有率第一。全产业链布局加上设备工艺优势，使得公司产品具有相对成本优势。

  2、行业：汽车启动电池前景好，整治导致行业集中度提升。铅酸电池是被市场误解的可回收绿色能源；我们预计未来三年汽车起动电池的市场需求量年均增长率将保持在15%左右；铅酸电池行业的整治不光淘汰了落后产能，而且使得行业进入壁垒提高，未来市场集中度有望提升。

  3、公司逆势扩展，成长空间较大。随着下游需求的增长和公司市场份额的提升，未来三年，公司产能将逐步释放。2013年，公司产能扩大到1750kVAh;公司规划“十二五”末期产能达到3000万kVAh左右。从行业标杆江森自控的汽车启动电池业务来看，公司未来收入增长还有十倍的空间。

  关键假设：公司新增产能逐步释放；产品毛利率较为稳定。

  股价催化因素及时间：1、行业整顿力度加大；2、汽车产销量增速超预期；3、新能源汽车发展加速。

  北京德金汇资本管理有限公司分析风险提示：1、铅酸电池行业整治低于预期；2、下游汽车产销量不及预期；3、产能消化风险。

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